投资者会猜测王兴兴是不是担心估值过高，是不是看到了尚未公开的风险。这多少有些捕风捉影，却也揭示了明星创始人的真实处境：上市以前，王兴兴只需要把机器人造好；上市以后，他本人也成了宇树估值的一部分。 文丨金融八卦女特约作者：秋游 网友注意到，在一些场合露面的王兴兴始终面无表情。 前不久，雷军现身宇树科技，在创始人王兴兴的陪同下观看机器人表演。人形机器人呈上了打拳、书法等传统过年曲艺，被雷军猛踹一脚后也只是略退几步就重新站稳，展现出远超亲戚家熊孩子的优良品质。相比之下，王兴兴却显得不那么松弛，媒体配发的新闻图里，神色昂扬的雷军，旁边是冷若冰霜的王兴兴。 类似的场景不是头回出现。8月19日宇树登陆科创板，王兴兴在敲钟现场的表情同样被形容为“无感”。 当天宇树以1100元开盘，较发行价暴涨629.44%，盘中市值一度突破4400亿元，王兴兴也一夜成为“90后首富”；但到收盘时，股价已经回落至845元，随后两个交易日继续下跌，8月21日收报672元，三个交易日内，宇树市值较首日盘中高点蒸发超过1700亿元。 脸色当然不能左右股价，但在创始人与公司深度绑定的科技行业，表情本身也会成为市场聚焦的信息。 投资者会猜测他是不是担心估值过高，是不是看到了尚未公开的风险。这多少有些捕风捉影，却也揭示了明星创始人的真实处境：上市以前，王兴兴只需要把机器人造好；上市以后，他本人也成了宇树估值的一部分。 1./ 上市三天蒸发1700亿，宇树能否重回巅峰？/ 从发行结果来看，宇树的上市堪称一场资本狂欢。 公司发行价为150.8元，发行市值约610亿元，网上发行获得超过8000倍认购；上市首日开盘价达到1100元，中一签最高浮盈超过47万元。截至当天收盘，宇树报845元，较发行价仍上涨460.34%，总市值为3417.72亿元。 王兴兴直接持有公司8671.5万股，占发行后总股本的21.44%，仅这部分股份对应的账面财富就达到732.7亿元，如果算上通过员工持股平台间接持有的股份，其身家一度超过千亿元。 同一组数据，换个观察角度可能是另一番景象。 以1100元买入的投资者，当天收盘已经浮亏约23%；到第三个交易日，672元的股价较开盘价回落近四成。有人靠打中新股完成一次财富跃迁，也有人刚追进“人形机器人第一股”，就先上了一堂风险教育课。 市场情绪降温并不难理解。宇树拥有国内机器人企业里罕见的产品知名度，春节机器人表演、机器狗、人形机器人拳击赛以及王兴兴的青年技术天才形象，都让这家公司自带流量；腾讯、阿里、美团、顺为资本等豪华股东名单，又进一步强化了市场对宇树的信心。 可一旦从热搜回到财报，问题就会变成：这家公司当前的利润，是否和数千亿元市值划等号？ 2025年，宇树实现收入约17亿元，是上一年的四倍多，其中人形机器人收入达到8.68亿元，首次超过四足机器人，成为最大业务板块。到了2026年第一季度，公司收入达到4.23亿元，同比增长68.49%，增速已经较2025年全年的332.64%明显回落；同期扣非净利润为4025.36万元，同比下降52.55%。 从去年全年来看，宇树研发费用和销售费用分别占收入的8.53%和8.31%，低于优必选、越疆科技等同行。利润的下降至少说明一件事：宇树已经很难继续依靠“低成本做出高性能产品”这一套打法轻松增长，扩产、研发、渠道和品牌都开始变贵。 有媒体算了一笔更直接的账：按照发行估值，宇树对应的年化市盈率约为118倍。在首日股价进一步上涨后，投资者支付的显然不只是公司当前业绩，而是提前买下了人形机器人未来多年的增长预期。 这或是宇树股价容易大起大落的根本原因。它的机器人已经学会跑步、格斗、跳舞和写书法，商业化却仍处于从展品走向产品的阶段。2025年，美国市场约占宇树营业收入的13.3%，关税、采购限制和产品准入都可能影响海外扩张；国内市场里，特斯拉、小鹏等整车企业以及大量机器人创业公司持续入局，在资金、制造和渠道上挤压宇树原有的领先优势。 高估值、低流通盘、利润下滑和行业竞争加剧叠加在一起，宇树上市后的波动便不算意外。机器人挨一脚还能靠算法重新站稳，估值摔下去以后，通常只能靠下一张财报来扶。 2./ 千亿身家，也只能老实领工资？/ 许多人对上市公司老板的财富存在一种误解。一个人持股市值达到1000亿元，并不意味着他的银行卡里躺着1000亿元。更准确地说， 这些财富是资本市场按照当天股价，暂时写在他名下的一串数字。 王兴兴直接及间接合计持有宇树约33.36%的股份，股价每上涨一个百分点，其账面身家都可能增加十亿元；但按照科创板的股份锁定及减持规则，控股股东、实际控制人持有的首发前股份不能随意出售，即使未来解禁，减持比例、公告要求和市场影响也会限制其操作空间。 所以把情况说得粗暴一些，王兴兴虽然身家千亿，短期内真正能够自由支配的，可